事件：公司发布2021年Q3业绩公告及定增预案，公司前三季度实现营收40.66亿元，同比+65.3%，归母净利润2.27亿元，同比+1439%，扣非归母净利润1.89亿元，同比+984.78%；其中Q3单季度实现营收14.47亿元，同比+44.7%，归母净利润0.98亿元，同比+626.37%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+2845.76%，整体超市场预期。同时，公司发布定增预案，拟募集资金不超过20亿元，主要用于新能源汽车传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮等高端项目的产能建设，双环有望通过进一步扩充高端产能，优化产能结构，巩固龙头地位，加速全球化进程。

　　业绩持续超预期，盈利能力显着提升。从收入角度来看，受原材料价格波动以及芯片短缺等影响，三季度汽车行业整体承压，国内汽车实现销量572.9万台，同比-16.51%，环比-10.4%，而双环凭借自身强有力的竞争优势持续斩获订单，营收实现逆势增长。从盈利水平来看，21Q3单季度毛利率为17.51%，同比+1.78pct，环比+0.77pct；净利率为7.16%，同比+4.77pct，环比+1.41pct，盈利能力显着提升，我们认为一方面来自于公司产品结构的改善，另外一方面系公司前期多个新项目落地产能爬升所拉动。

　　继重塑齿轮行业后，拟募资建立高端产能角逐全球市场。在汽车电动化、智能化的大趋势下，传统车企以及新势力造车企业逐步将零部件外包给专业的第三方齿轮制造商以实现有效分工。同时，随着传统燃油车的产品升级以及新能源车所带来的技术变革，对齿轮传动件的精密度、强度、噪音处理等各维度提出了更高的要求，在此背景下双环作为龙头企业市占率得到显着提升，一改过去相对分散、自给自足的行业格局，根据我们过往报告测算，双环在国内新能源车纯电领域公司市占率已接近65%。在国内取得绝对领先的市场地位之后，公司现拟募集资金不超过20亿元以投放建设新能源传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮等产品项目，补充高端产能；结合近期与PPeT就新能源动力系统DT2项目签署的35.54亿大额订单来看，双环全球化供应的格局已经拉开帷幕，公司正在全力加速全球化进程。

　　盈利预测与投资建议。在智能驾驶新时代，我们持续并坚定看好公司作为我国高精密齿轮制造龙头的成长空间，基于公司先进技术、充沛产能以及优质客户群体一系列形成的立体化综合竞争优势，我们认为双环将加速成为全球化齿轮供应商龙头企业。我们上调公司21-23年营收为55.9/67.5/79.3（21/22/23年前值为52.6/63.2/72.4亿元），净利润为3.5/5.4/7.0（21/22/23年前值为2.7/4.6/5.6亿元），对应PE59.1/38.2/29.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济/原材料价格波动风险；公司订单不及预期风险；合同协议履行变动风险；非公开发行相关审批风险博鱼app官网下载博鱼app官网下载博鱼app官网下载