今天分享的是【阳光精机-新三板公司研究报告：光伏精密主轴“小巨人”，完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸】 报告出品方：源证券

　　光代等领城精密主轴“小巨人”，2023 年对晶盛机电创收占比 41%阳光精机 2005 年成立，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司形成了“以高速精密主轴系列产品为核心，以主辊、张形导轨及零配件制造为支撑，以配套维修改造服务为特色”的业务体系。2023 年主轴、精密轴承、维修及配件、棍系组件/零件、导轨创收占比分别为 53.11%、34.91%、5.56%、5.49%、0.71%，其中主轴、主锐和弧形导轨等产品销售为直销，轴承产品销售存在经销。业务领域主要集中光伏领域，2021-2023 年前五大客户合计收入占比为 95%、97%、63%,集中度较高，第一大客户品盛机电系国内“光伏+半导体”硅片设备龙头。截至2023年10月31 日，公司与品盛机电签订的在手订单 (含税)约5,030 万元。

　　精密轴承是主轴关键部件之一，中高端领城产品玉需国产替代主轴行业:机床国产化进程不断推进，中高端主轴函需摆脱进口。(1)用于光伏制造工艺的光伏硅片切割环节: 2021-2023 年我国光伏切割设备市场规模由58.7 亿元增长至 64.4 亿元。(2) 用于蓝宝石切割加工环节: 2023 年中国蓝宝石材料市场规模预计为 79.1 亿元，蓝宝石材料市场扩大将带动蓝宝石行业切制设备需求提升。(3)用于碳化硅品键切片、研磨环节:碳化硅是第三代半导体材料的典型代表，中国半导体设备零部件市场规模从 2017 年 41.15 亿美元增至 2022年164.75 亿美元，预计 2017-2024年 CAGR 达到 32.66%。轴承需求:中国轴承产业起步较晚，高端轴承依赖进口。指密轴承是精密主轴的关键部件之一，我国是全球第三大轴承销售与制造大国。

　　具备产业链协同优势，2023 年归母净利润 9452 万元 (+41%)2023 年实现营收 3.20 亿元(+45.20%)、归母净利润 9452.29 万元 (+40.73%)2020-2023年3 年营收、归母净利润 CAGR 分别达 81.59%、117%，主要得益于下游光伏行业恢复性增长。2023 年毛利率、净利率分别为 53.05%、29.58%。2023年5月公司收购无锡二轴与精密轴承经营性资产和博创云服 100%股权后，产业链向轴承和售后服务市场廷伸，增强了产业链协同优势。主轴领域业内可比公司包含吴志机电、金雷股份、这锋科技等，轴承领域可比公司包含长城精工、国机精工等。阳光精机虽然业务规模较小,但是两大业务毛利率均处于可比公司高位。

　　可比公司最新市值中值 48.45 亿元，PETTNI 中值 14.0X阳光精机聚焦于为高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、张形导轨等核心功能部件，行业内直接竞争对手较少。减至 2024年4月16日，可比公司最新市值中值为 48.45 亿元，PE TTM 中值为 14.0X。公司凭借不断进行研发投入及经营经验积累产品性能稳定、质量可靠，具备性价比优势。随着产品稳定性及专业化程度上升，逐渐进入晶盛机电等下游龙头企业供应链，在新三板挂牌打开融资渠道及光伏、蓝宝石、半导体等下游领域需求不断释放的背景下，建议关注。